2019年领跑中概股涨幅榜,2020年如何看唯品会?-产业新闻-中国产业发展网
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2019年领跑中概股涨幅榜,2020年如何看唯品会?

2020-01-09 13:42:29 来源:

 2019年美国中概股共有297家企业,其间股价涨幅TOP3的分别为:唯品会、新东方、万国数据,三者涨幅均超过100%,其中唯品会以165.9%居冠。

  数据显示,截至美东时间1月7日收盘,唯品会股价达14. 97美元,市值突破100亿美元。

  如此成绩的取得,缘于唯品会自2018年7月重启的回归特卖战略的成功。根据此前唯品会公布的财报显示,2019年Q3其营收达196亿人民币,同比增长10.0%。总订单量增至1. 276 亿单,同比增长33%。三季度活跃用户数增至3200万人,同比增长21%。

  抛除这些公司数据之外,事实上从其它多个数据上,我们都可以看到唯品会在财务上的成功,譬如总资产净利率(ROA)、销售净利率(TTM)就是两个较好的参照指标。

  就前者而言,2019年前三个季度,唯品会的ROA、TTM较之2018年增长均超过60%,很好的反映了唯品会资产运营效率的提升,同时控制了成本,提高了销售毛利,由此拉升整体净利润水准。

  而在整个2020年,在将品骏物流剥离后,估计唯品会的盈利会更好,2020年或将继续保持盈利小幅增长,估计将带来不错的估值修复。

  而从2019年至2020年1月份,市场上共有31份事关唯品会的分析报告,其中23份给出持有、买入和强力推荐的评级,而其给出的最高目标价为19.05美元。

  被忽略的数据:ROA和TTM超过60%增长

  ROA是用来衡量每单位资产创造多少净利润的指标。评估一家公司相对其总资产值的盈利能力的有用指标。

  资产收益率是业界应用最为广泛的衡量盈利能力的指标之一,该指标越高,表明企业资产利用效果越好,说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果,否则相反。

  数据来源:东方CHOICE

  数据显示,唯品会的ROA在2016年达到顶点的9.03%,随后开始下降,随后在2018年迎来一个低点。然而唯品会的ROA从2019Q1开始回升至2018年水准,随后一直保持8%左右的区间,就全年来看,如果不出意外,2019年唯品会ROA仍会在8%以上。

  8%以上意味着,唯品会的资产运营效率较之2018年增长近80%以上。

  运营效率的提升,从另一个指标可以看出,即销售净利率(TTM)。

  销售净利率:是指企业实现净利润与销售收入的对比关系,用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。它是净利润占销售收入的百分比,该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少,表示销售收入的收益水平。

  数据来源:东方CHOICE

  图上显示,2019年至Q3为止,唯品会的TTM超过3.6%,在过去6年里,仅次于最高的2015年的3.7%,且已经无限接近。

  倘是再将数据细化,则可以看到2018年四个季度里,唯品会TTM均在2.4-2.9%区间徘徊,但至2019年Q1之后开始抬升,并一直维持在4%左右的区间。

  销售净利率的抬升,是降成本的成功。以Q2为例,该季度唯品会营销支出为人民币8.776亿元,市场营销费用占比由去年同期的4.3%降至3.9%。

  如果将这两个数据与唯品会的股价形成对照,会发现一个有意思的现象,即两者是呈正相关的:唯品会的股价亦是从2015年开始见顶后下跌,其中以2016-2018年下跌最高;而其股价的回升是从2018年12月开启,随后一路狂飙。

  成本的下降,资产运营的长虹升,最终给唯品会带来强劲的现金流。譬如其2019Q2创造了人民币12亿元的强劲自由现金流,比上年增加了人民币22亿元,最终使得可以在2019年7月10日以29亿元人民币现金收购杉杉商业100%的股权。

  企业家和投资者知道自由现金的价值意味着什么,无论是苹果,还是沃尔玛,可口可乐,这都曾多次受到赞扬,甚至谷歌和亚马逊,都有一个共同的特点:现金流很好,从长远来看,净经营现金流大于净利润。

  2020年看唯品会什么?

  如果不出意外,唯品会将在2019Q4宣布赢利,而这也是该公司连续29个季度实现赢利。

  中国的电商公司,实现盈利的并不多,除阿里、京东以外,连续29个季度盈利的唯品会绝对称得上是一道靓丽的风景线

  2019年以来,唯品会的财报表现强劲,2019年三季度,净利润达到了1.24亿美元,同比增长282.72%。

  此外,自从宣布重回“特卖”战略后,唯品会内部认为“未来用户会在线上线下多重购买”,于是在2018年初,唯品会就启动了线下渠道的布局,试图进一步强化线上和线下的特卖生态体系。

  对杉杉商业的收购,是唯品会线下布局的重要一步,也是三季报中高利润服饰穿戴品类GMV同比增长29%的助力之一。杉杉商业的主业是运营奥特莱斯,与唯品会“线上奥特莱斯”的定位算是十分接近。

  再从利润层面分析,2019年11月,唯品会选择中止自有物流品骏快递,选择与顺丰达成合作。虽然品骏快递实际上已经实现了盈利,但是自营物流过重的资产性质加之受限于单平台规模效率,唯品会单件物流成本始终高于快递行业平均水平,拖累了唯品会财报表现。

  在剥离重资产的品骏快递后,唯品会一方面降低了重资产和人员方面的支出,同时因为顺丰的支持减少了单件物流成本,两减相加,故此在总成本会有一个比较明显的降幅。

  再从获客成本上看,过去一年中,唯品会每个季度新增加的活跃用户中,超过1/ 5是来自腾讯和京东。

  作为唯品会的股东,京东与腾讯在2019年不断对其增持,持股比例分别达到9.6%和7.6%,故在线上流量上也自然地对其强烈扶持。

  从股价上来看,虽然2019年唯品会股价已上涨超165%,但PE 20倍左右不算贵。因为从纵向来看,根据历史PE Band(市盈率通道),唯品会在2019年年初处于历史下限,而后估值慢慢回升,目前仍处于历史偏低位置。

  与同行业横向比较,唯品会的PE低于同业。TJX是美国线下低价折扣商。TJX有最高的ROE高达43.19%,是非常优秀的财务数据。TJX比唯品会高的多的ROE来自于高的净利润率。唯品会的生意本身利润率不高,但是周转很快,存货周转天数28天左右,即薄利多销。随着品骏物流的关停,唯品会的净利润率应该会好转很多。

  持续的盈利能力、较低的估值水平、可见的2020年净利提升预期,决定了唯品会是值得关注的电商公司。

(责编:王金雷)

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